| 股票价值受到两个主要因素的影响——财务表现和投资情绪——许多推动牛市的公司在过去两年中都取得了令人难以置信的财务表现。但聪明的投资人不能忽视，对股市未来报酬率持乐观态度的人比以往任何时候都多，这推动了股价的上涨。对此，巴菲特 (Warren Buffett) 的投资策略提供了一些适当建议。 别人贪婪时我恐惧 2008 年 10 月，标普已从 2007 年的最高峰下跌了 40%，许多投资人认为情况只会变得更糟。在《纽约时报》一篇专栏文章中，巴菲特写道，“恐惧现在很普遍，甚至蔓延到了经验丰富的投资者。”事实上，根据国经济评议会调查，美国消费者对股市的未来从未像现在这样悲观。 巴菲特不得不提醒读者，他在 1986 年波克夏海瑟威致股东的信中列出了一条简单的规则。“我们只是试图在别人贪婪的时候变得恐惧，而只有在别人恐惧的时候才变得贪婪。” 当巴菲特在 1987 年写下这些话时，他指出，“华尔街几乎看不到恐惧。”当时投资人哄抬了股价，结果他找不到任何适合波克夏投资组合的股票投资。相反，他将波克夏约 7 亿美元的现金投入了美国公债。 他对此也不是特别兴奋。他表示，“这些债券充其量只能算是平庸的投资。”“在当时，它们似乎是最不令人反感的选择。” 2008 年，他把同样的想法应用在市场上，结果适得其反。他将自己的个人投资组合从 100% 的政府公债转为 100% 的美国股票。事实证明，对巴菲特来说，这是个极其偶然的举动。标普指数在巴菲特发表他的专栏文章几个月后触底，并在接下来的 15 年裡创造了令人难以置信的报酬。 2024 年，巴菲特似乎再次遵循了他近 40 年前的法则。随著过去两年股价的攀升，巴菲特一直在抛售波克夏持有的一些最大的股票。随著投资人愈来愈看涨，他在 2024 年加速抛售，截至第三季末，波克夏海瑟威的现金和美国公债部位达到创纪录的 3,250 亿美元。 在今年 5 月举行的 2024 年股东大会上，当谈到不断增长的现金储备时，巴菲特重複了他 1986 年的言论。“我认为坐在这张桌子上的任何人都不知道如何有效地使用它，因此我们没有使用它。”目前国库券的替代品对巴菲特来说并不是很有吸引力。 是时候暂时退出了吗？ 投资人再一次发现自己处在一个“华尔街几乎看不到恐惧”的市场环境。股票估值已攀升至网路泡沫时期的水平。投资人比以往任何时候都更有信心，认为一年后股价会走高，今年他们把钱投入创纪录的 ETF。 然而，这并不意味著投资人应该抛售所有的股票，把钱投资在政府公债。但这确实需要对他们的投资进行仔细考虑。 巴菲特的另一句名言也适用于此，他在 1988 年致股东的信中写道，“别人处理事务愈不谨慎，我们处理自己的事务就愈应该谨慎。”当时，他将套利机会市场描述为过剩资本涌入市场，降低了潜在报酬，同时增加了风险。 巴菲特在 2017 年致股东信中重申了这点，当时投资人对股市的未来比以往任何时候都更有信心。虽然那一年市场确实有下跌，但并没有完全进入熊市。 恐惧并不意味著完全逃离股市。这意味著，如果投资人想要确保稳定的回报，他们需要比其他人更明智。为你的投资组合寻找合适的投资将变得困难，因为投资人的信心倾向于推高股价，使它们变得不那麽有吸引力。但巴菲特最近的投资组合变动表明，如果股东知道投资方向，仍有大量投资可以为他们带来丰厚报酬。 股神在买什麽 虽然巴菲特今年卖出了大量股票，但也买了几笔相对较小的股票。这些收购有一个共同点：它们都接近波克夏可以投资的规模最小的公司，以推动其庞大的投资组合。 但个人可以以相对较小的投资组合买入大量股票。巴菲特的举动突显出，个人投资者投资中小型股的机会可能多于投资大盘股的机会。如果你不想花时间去找优秀的个股，你可以买一到两个指数基金，也可以考虑投资价值型股票的指数基金。 没有人知道 2025 年股市是否会继续走高，但巴菲特的建议在这点上已被证明非常有价值。身为投资人，在规划下一步行动时，“股神”的话值得借镜。 |
